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东方财富证券:给予复星医药增持评级

来源:未知 编辑:admin 时间:2022/05/25

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2022-03-28东方财富证券股份有限公司何玮对复星医药(600196)进行研究并发布了研究报告《2021年报点评:创新转型显著,国际化布局加深》,本报告对复星医药给出增持评级,当前股价为50.6元。

复星医药(600196)

【投资要点】

业绩超我们预期。近日公司发布年报。2021 年度实现营收 390.05 亿元,同比上升 28.70%;归母净利润为 47.35 亿元,同比上升 29.28%;扣非净利润为 32.77 亿元,同比上升 20.60%。公司业绩超我们预期,盈利水平整体提升。

创新转型显著, 新药带来持续业绩增长。公司制药业务实现营收289.04 亿元,同比增长 32.10%;毛利率 52.12%,同比下降 8.27pct。器械与诊断业务营收 59.38 亿元,同比增长 13.82%;毛利率 48.77%,同比下降 2.89pct。医疗服务营收 41.18 亿元,同比增长 29.82%;毛利率 19.06%,同比下降 1.46pct。公司复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等在内的新品和次新品收入在制药业务中收入占比超过 25%,有效缓解了优立通、邦之等存量品种纳入集采导致的销售价格承压。汉曲优全年实现销售收入 16.90 亿元,同比增长 125.33%。汉利康 9.30亿元,苏可欣 4.26 亿元。

研发费用率稳步提升。公司持续加大研发投入,全年研发投入共计49.75 亿元,同比增长 24.28%;研发费用为 38.34 亿元,同比增加10.39 亿元,同比增长 37.17%。 公司加大对生物药和小分子创新药的研发投入,以及增加对创新孵化平台的投入,研发管线丰富,为未来提供动力支撑。公司毛利率为 48.14%,同比下降 6.55pct;净利率为12.14%,同比增长 0.05pct;21 年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为-3.60pct/-1.53pct/-1.20pct/+0.61pct。

新冠 MPP 许可有望带来业绩增量。 公司获得默沙东及辉瑞的新冠口服药 MMP 授权,有望带来业绩增量。在全球 105 个低收入国家地区进行供应默沙东新冠口服药物 Molnupiravir 的原料药及制剂产品,以及向 95 个低收入国家地区进行供应辉瑞新冠口服药 Paxlovid 成份之一奈玛特韦(Nirmatrelvir)的原料药及制剂。随着新冠疫情常态化,公司新冠 MPP 许可有望为公司带来新的业绩增量。

近日 PD-1 获批上市,有望持续加码国际化。PD-1 抑制剂斯鲁利单抗首个适应症(用于治疗高度微卫星不稳定型(MSI-H)实体瘤)于 3 月24 日获批上市, 第二个适应症(鳞状非小细胞肺癌)的上市注册申请已获受理。公司已组建 200 人斯鲁利单抗专职营销队伍,PD-1 有望在下半年实现销售。差异化的适应症(MSI-H)布局以及全球多中心临床试验的开展有望推动 PD-1 销售放量及海外上市。

【投资建议】

公司拥有完整的医药产业链布局, “4IN”(创新、国际化、整合、智能化)战略稳步推进,公司创新转型显著,创新药产品长期贡献营收,国际化布局全面提速,业绩稳健增长。公司 2021 年业绩超过我们预期,我们上调了 2022/2023 年的营收预测,我们预计公司 2022/2023/2024 年营业收 入 分 别 为 447.60/523.18/608.29 亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为55.87/67.12/78.94 亿元, EPS 分别为 2.18/2.62/3.08,PE 分别为 24/20/17,维持“增持”评级。

【风险提示】

产品研发及销售不确定性;

医疗安全事故风险;

投资收益风险;

国际贸易风险;

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券夏禹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.73%,其预测2021年度归属净利润为盈利43.18亿,根据现价换算的预测PE为30.12。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级8家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为69.58。证券之星估值分析工具显示,复星医药(600196)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星,yzc88亚洲城网页版。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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